财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(q大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别īng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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