自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选基金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维(w先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些éi)持和去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分(fēn)观察公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明(míng)自(zì)己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势(shì)之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家(j先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些iā)公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业(yè)务(wù)为核心的(de)高科技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场(ch先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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