5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

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　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑1整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚4.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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