财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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