5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集(jí)申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品(pǐn)份(fèn)额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术(shù)和(hé)人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对(duì)资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一(yī)方面短周期维(wéi)度(dù)数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年(nián)初以来(lái)半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估(gū)值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突(tū)破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能(néng)从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用(yòng)的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的(de)国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气(qì)度(dù)修(xiū)复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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