国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将(jiān加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差g)重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的(de)银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动(dòng)性加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑到可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数(shù)据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的(de)一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前(qián)金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来(lái)看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计(jì)贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的(de)官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美(měi)联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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