金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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