5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiā当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗ng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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