银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临(lín)五白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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