银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(chǎng)过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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