大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力(lì)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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