近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎ0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号o)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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