金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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