自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票(p氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因iào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到(dào氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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