昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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