银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化(huà)有(yǒu)两方蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子面的背景蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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