金融(róng)界(jiè)5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆明国(guó)资委的一(yī)封声明，让城投债成为(wèi)关(guān)注的焦点，当(dāng)前地方(fāng)债的规模和地方政府(fǔ)的偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券(quàn)首席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方债(zhài)包(bāo)括地方一般债、专项债和包括城投(tóu)债(zhài)在内的各种隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争议(yì)，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地(dì)方债的主要持有者(zhě)，他们普遍担心(xīn)的还是城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐(yǐn)形债风险。例如(rú)，近期贵州省政(zhèng)府发展研究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自身能力已无法得到有效(xiào)解决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不(bù)匹(pǐ)配问题又凸(tū)显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并不算(suàn)高(gāo)的前提下，我国(guó)地(dì)方(fāng)政府的杠杆率水平确(què)实(shí)够高了。需要调整(zhěng)中央(yāng)和地方之间债务余额的(de)比(bǐ)例关系。“今后(hòu)应加(jiā)大(dà)中(zhōng)央政府(fǔ)的发债规模，为地方经济减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金(jīn)融(róng)风险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

　　李迅雷建议(yì)给(gěi)予困(kùn)难省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”。如(rú)帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实(shí)践银(yín)行(xíng)贷(dài)款展期），通过(guò)政策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来降(jiàng)低债(zhài)务成(chéng)本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政(zhèng)策上支持地方政府通过(guò)出让国有资产来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份(fèn)（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金(jīn)融与(yǔ)投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债(zhài)务触动的意思解释，颇受触动的意思的(de)辨证思考》

　　<触动的意思解释，颇受触动的意思strong>截至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地(dì)方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城(chéng)投债是指城(chéng)投企业(yè)公开发行的(de)公司债券和中期票据。按(àn)照(zhào)新预(yù)算法、“43号(hào)文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机(jī)构(gòu)转变为(wèi)市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投(tóu)债看作由地方政府背书的高信用(yòng)等(děng)级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司(sī)通常(cháng)都是地(dì)方政府下设的(de)投(tóu)融资机(jī)构，很(hěn)难(nán)完全(quán)独立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化的企业(yè)。城投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行(触动的意思解释，颇受触动的意思xíng)债券融资这两种(zhǒng)方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式为主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务快(kuài)速(sù)扩张，每年增(zēng)速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平台(tái)发债余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因(yīn)此，城(chéng)投平台实际上已经成为地方债务的主要(yào)体现形式(shì)，规模明显超过地方政府的一般(bān)债和专项(xiàng)债(zhài)之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平(píng)台的(de)债券余额(é)大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府背(bèi)书(shū)的高等级信(xìn)用债(zhài)。但(dàn)是，城投平台的非标违约(yuē)情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑(duì)付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对地方政府债务增长和(hé)财(cái)政收入增速下降甚(shèn)至负增长的现象普(pǔ)遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城(chéng)投债的(de)收益(yì)率普(pǔ)遍高于(yú)东(dōng)部(bù)发达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债务利息(xī)覆盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投(tóu)拿地(dì)之后，捉(zhuō)襟(jīn)见肘(zhǒu)的情况更(gèng)加明显。

　　河南的(de)永煤债(zhài)违(wéi)约之后(hòu)，对河(hé)南省乃至全国的信用债市(shì)场(chǎng)都造成负(fù)面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部(bù)分(fēn)经济偏弱区域被边缘化。例如(rú)青海(hǎi)、云南和天津(jīn)等(děng)近几年融资成本仍在(zài)上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以(yǐ)来融资成本有(yǒu)所下降，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)降幅(fú)相较(jiào)全国(guó)更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利(lì)率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，投(tóu)资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)明显下降。为(wèi)此(cǐ)，地方政府应(yīng)该(gāi)确保城投债的按时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决债务问题，反而会恶(è)化区域信用环境，导(dǎo)致地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经济发(fā)展(zhǎn)的角(jiǎo)度看，政(zhèng)府部门(mén)仍需要持续举债来实(shí)现经济平稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切需要增强城投债权人的持(chí)有信心，首(shǒu)先要确(què)保城投债不违约(yuē)，这(zhè)就(jiù)意味(wèi)着城投公(gōng)司能够具备低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意(yì)味着对地方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持，即在政策上(shàng)大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵(zūn)义道(dào)桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务(wù)成(chéng)本，让债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府(fǔ)可否通(tōng)过出让国有资产来偿(cháng)债方面(miàn)，也希望中(zhōng)央给予政策(cè)上(shàng)的支持。因(yīn)为(wèi)今年3月(yuè)1日，国资委在对政协(xié)十三届全国委员会(huì)第五次会议第00503号提案(àn)的答复中表示，将适时(shí)出台(tái)制度(dù)规定(dìng)及操作细(xì)则，探索国有权(quán)益份额(é)规范化退(tuì)出(chū)的有效方式和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优(yōu)势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收(shōu)入偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时(shí)市(shì)价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司(sī)还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 触动的意思解释，颇受触动的意思