核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式