5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必(b太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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