2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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