上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市(shì冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢)公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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