财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(w精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字ū)苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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