原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质(zhì)产能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同(tóng)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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