金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎ妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释i)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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