在华尔街经济学家和(hé)央行官员争论美国经济是否以(yǐ)及何(hé)时会陷(xiàn)入衰退之(zhī)际，大型(xíng)基(jī)金经理们并没(méi)有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越多的专业选(xuǎn)股人(rén)士将资金从银行等对经济敏感的股票中(zhōng)撤出，转而(ér)投(tóu)资公用事(shì)业(yè)和(hé)基本消费(fèi)品等在(zài)经济低迷时期被视(shì)为具(jù)有(yǒu)弹(dàn)性的股票。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同(tóng)时做多和做空的对冲基金已将其(qí)周期性股票与防御(yù)性股票的比例(lì)降至(zhì)至少2012年以来的最(zuì)低水平。对于(yú)只做(zuò)多的基金经(jīng)理来(lái)说，他们(men)对周期性公司(这些公司的命运取决于商业周期的起伏)的(de)相对敞口接近2008年以(yǐ)来的最低水(shuǐ)平。

　　这一切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍(réng)在(zài)加剧，尽管美股从去年(nián)10月低点反弹，增加(jiā)了5万亿美(měi)元的市(shì)值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略(lüè)师表(biǎo)示，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰退做(zuò)好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对(duì)防御股的偏好与去年不同(tóng)，当时对衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)蔓延(yán)，主(zhǔ)动型基(jī)金紧紧抓住周(zhōu)期股。这(zhè)一(yī)立(lì)场表明(míng)，人们相信美联储有能力(lì)通过积极的(de)抗(kàng)通胀行动(dòng)实(shí)现软着陆。现在，这种乐观(guān)情绪(xù)已经消散。

　　行业(yè)仓位数据进一步证明，专(zhuān)业(yè)人(rén)士持续看空股市。在美国银行4月份对基金经理的最新调查中，现金(jīn)持有量(liàng)保持在较高水平，相对于股票(piào)，债券雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗(quàn)比2009年以(yǐ)来的任(rèn)何时候都(dōu)更(gèng)受青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合伙人(rén)John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃(táo)离时，只(zhǐ)做多的基金(jīn)被迫(pò)成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注(zhù)意的(de)是，选股者的谨慎态(tài)度与基于(yú)图表信号配置资产(chǎn)的计算机驱动(dòng)策略(lüè)形成(chéng)了鲜明(míng)对比。由(yóu)于股市稳步上(shàng)涨和市(shì)场波动性下降，趋势追踪基金和波动性目标基金等系(xì)统性资金管(guǎn)理(lǐ)公(gōng)司近几个月(yuè)增加了股票持有量雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗。

　　德意志银行的投资(zī)者仓位模型最能说明这(zhè)种分(fēn)歧立场(chǎng)。德意(yì)志银行称(chēng)，量化基金继(jì)续抢购股票，而(ér)自由裁量投资者的敞口已(yǐ)降至一年区间的底(dǐ)部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市反(fǎn)弹(dàn)的很大一部分归因(yīn)于那些对价(jià)格不敏感的量化投(tóu)资(zī)者，他(tā)们别(bié)无选(xuǎn)择，只(zhǐ)能在(zài)股(gǔ)价上涨时买入股票(piào)。看空者还警(jǐng)告称，持续(xù)数月的股市反弹是不可持(chí)续的。由于标普500指数几(jǐ)次突破4200点的(de)尝试都以失败告终(zhōng)，缺乏动能可能会(huì)限制(zhì)量(liàng)化基金(jīn)的需求。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，新(xīn)一轮的抛售可雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗能会促(cù)使量化(huà)基金改变(biàn)路线，并退出股(gǔ)市。

　　好于预期的(de)经(jīng)济数据和企业(yè)财报也提振股市。尽管各公司在本财(cái)报季的(de)业绩超出(chū)预期，但目前来看，这(zhè)还不足以让美(měi)国企业重(zhòng)回增(zēng)长(zhǎng)轨道。就连美联储官员(yuán)也预测今年晚些时候会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美(měi)国银(yín)行的Subramanian表示，以史(shǐ)为(wèi)鉴(jiàn)，过早地(dì)为经济衰退做准备而采取防御(yù)措施，最终可能会付(fù)出(chū)高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具(jù)周期性(xìng)的行业往(wǎng)往(wǎng)在衰退前的(de)6个月内表现优(yōu)异。直到真正的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退到来(lái)，防御性股票才开始大放异彩(cǎi)，尽管它们(men)的(de)领先地位(wèi)通(tōng)常会在下行周期(qī)结束前逆转。

　　美国银行的(de)经济学家预计，美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)将从(cóng)第三季度(dù)开始(shǐ)。

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