调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价iphone12换电池多少钱下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐiphone12换电池多少钱)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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