钠(nà)电池产能规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界(jiè)还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫(mò)过于跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热门又令人遐想的(de)题(tí)材搭配(pèi)公司释放钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积极(jí)主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价(jià)的套路完全失(shī)灵，股(gǔ)价又在4个(gè)多(duō)月时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技也只收获了短暂的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，股价过山(shān)车(chē)式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛道故(gù)事(shì)的怀疑：从宣布(bù)跨界(jiè)到(dào)现在，时间不过10多(duō)月，规划(huà)产能(néng)已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地产(chǎn)能骤增、锂(lǐ)价持续(xù)下(xià)行(xíng)，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下(xià)海口的产(chǎn)能又(yòu)该如何消化？过往(wǎng)投(tóu)资计划(huà)频频“跳票”、实(shí)际效益与预期天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的(de)新项目如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年代，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电(diàn)负(fù)极嵌钠能力较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研(yán)发(fā)进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电(diàn)关(guān)键技术完成突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠(nà)电才作(zuò)为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人(rén)们重(zhòng)视(shì)。尤其2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推出第一(yī)代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风(fēng)潮(cháo)，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之(zhī)际，传(chuán)艺科技于去(qù)年6月(yuè)22日晚间高调(diào)宣布入(rù)局。彼时的公告显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全(quán)资子公司江苏智(zhì)纬电子(zi)科技(jì)有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业(yè)、自然(rán)人杨磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设立控(kòng)股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科(kē)技有限(xiàn)公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和个(gè)人投资者披露(lù)跨界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技(jì)钠电池项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能(néng)2023年投(tóu)产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加疯(fēng)涨。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界后一(yī)口(kǒu)气收出7个涨停板，市(shì)值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图(tú)，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨股价(jià)的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披(pī)露(lù)钠电项目进展，而公司股价也往往在(zài)公(gōng)告(gào)披露(lù)后录(lù)得(dé)大幅(fú)上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠(nà)电池前10元/股左右(yòu)的温吞股价，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司(sī)股价开始(shǐ)掉头向下，无(wú)论其如何(hé)发(fā)布“利(lì)好(hǎo)”消息，股(gǔ)价也再难(nán)掀大风浪，反(fǎn)而随着时间的推移(yí)，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个(gè)多月时间(jiān)已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话会并在《投资者关系(xì)活动(dòng)记录(lù)表(biǎo)》中(zhōng)对外发布钠(nà)电池业务未(wèi)来(lái)规划、技术水平等(děng)涉及公司经营的(de)重大信息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月9日(rì)才正式通(tōng)过《关于对深圳(zhèn)证券交易(yì)所关(guān)注函回复的公告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传(chuán)艺科(kē)技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟(wěi)民、时任(rèn)董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式(shì)上下，背(bèi)后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据(jù)公司定增预案，钠(nà)电(diàn)池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到(dào)10GWh。而根据公(gōng)司此前(qián)对交易所回复函和(hé)2023年度定(dìng)增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及厂(chǎng)房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成(chéng)本约(yuē)50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电(diàn)产能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息(xī)，公司(sī)董事长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合演讲时(shí)提到(dào)，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定(dìng)，发挥(huī)资(zī)金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全(quán)供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负(fù)极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲时提到的钠(nà)电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科(kē)技(jì)在上(shàng)述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要40亿(yì)元的(de)投入。

　　但现实是(shì)，传(chuán)艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利(lì)水平显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零组件(jiàn)，具(jù)体包括笔记(jì)本(běn)/台式(shì)机(jī)电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等输入类设备及(jí)通讯(xùn)用板(bǎn)、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用(yòng)板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同步(bù)，上市(shì)当年公司归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年(nián)仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司(sī)盈利(lì)就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈(jǐng)，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元(yuán)以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交(jiāo)所的(de)回函中，传艺科技(jì)曾详细(xì)披露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目(mù)的自有资金仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银行(xíng)授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电(diàn)项(xiàng)目时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科(kē)技(jì)就(jiù)是准备靠(kào)银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿(yì)元左右，同样仰仗银(yín)行贷(dài)款。今(jīn)年(nián)3月30日(rì)公司公(gōng)告称，传艺科技及子公司拟向工(gōng)商银行、农业(yè)银(yín)行等(děng)组成的联合银团申请(qǐng)不超过(guò)20亿元的项(xiàng)目(mù)贷款，用(yòng)于公司钠(nà)电池项目。根据最(zuì)新的调研(yán)记(jì)录，“截至目前(qián)，牵头银行已(yǐ)审批通(tōng)过(guò)，参团银行处于(yú)正常的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期(qī)谋定增(zēng)。今(jīn)年3月30日(rì)，公司(sī)披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电(diàn)池制(zhì)造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科(kē)技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚(hòu)，传艺(yì)科技10GWh钠电项目(mù)只能(néng)依赖(lài)融资(zī)。至于上述邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划(huà)到(dào)2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电(diàn)项目(mù)真(zhēn)如(rú)邹伟民在(zài)近日(rì)的(de)演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后(hòu)公司(sī)营(yíng)收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近(jìn)来腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显示，市场对(duì)这个(gè)故事并不再买账(zhàng)，除了资金实(shí)力有限公司外，核(hé)心(xīn)还(hái)在其(qí)大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商(shāng)业化(huà)元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发(fā)产(chǎn)品(pǐn)、量产并(bìng)大(dà)建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套雅迪(dí)极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在(zài)两轮电动车(chē)和低(dī)速电动车领域实现装车应用。而(ér)传(chuán)艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏(sū)新能(néng)源、德博(bó)新(xīn)能源(yuán)签订项(xiàng)目合(hé)作或战(zhàn)略(lüè)合(hé)作协(xié)议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户(hù)情况时，公司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电动(dòng)工具等多个领域(yù)”“公司钠离(lí)子电池送样后客(kè)户(hù)的(de)反馈普遍(biàn)较为良好，并已(yǐ)与多名(míng)客户签订(dìng)了销售订(dìng)单”“公(gōng)司已(yǐ)与多家知名两轮电(diàn)动(dòng)车品牌开展送样(yàng)和合作意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至(zhì)于具体的客户名称和订单金额(é)，一直(zhí)语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新(xīn)能源事业部钠电(diàn)池分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能(néng)有(yǒu)3GWh左右(yòu)，预计(jì)2023年落地(dì)产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最(zuì)新(xīn)发布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠(nà)电(diàn)池产能(néng)将增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪种预(yù)测，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行业产(chǎn)能(néng)利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池(chí)的(de)市场(chǎng)规(guī)模(mó)接近(jìn)40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后(hòu)面成(chéng)本降下(xià)来才(cái)会有较大比(bǐ)例(lì)的替代(dài)。”汪(wāng)奇(qí)认(rèn)为，今年钠电池只会(huì)小批量应用到(dào)多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技(jì)却十分自信，其在调研记录中预测(cè)，预计(jì)2023年(nián)公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了(le)2023年钠电池市场的(de)绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日(rì)投资者(zhě)关系活动(dòng)记录表

　　需(xū)要注意(yì)的是，沉寂多年的(de)钠(nà)电池(chí)是在此(cǐ)前(qián)锂(lǐ)价飙涨的背景下(xià)作为(wèi)“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至18万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持(chí)续下跌会否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡作(zuò)用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的(de)供应(yīng)安全，不太可(kě)能(néng)成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一便宜(yí)，就会让钠(nà)离(lí)子的发(fā)展陷(xiàn)入被(bèi)动。”但(dàn)他也(yě)强(qiáng)调，“钠离(lí)子技术一(yī)定要发(fā)展，因为它(tā)是锂(lǐ)离子电(diàn)池(chí)的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建设(shè)成(chéng)本(běn)接近，目前(qián)三元钠电量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向钛天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上(shàng)，所以目(mù)前已经和(hé)钠电(diàn)池(chí)成本(běn)基本相当(dāng)；而(ér)由于锂原料价(jià)格大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电(diàn)池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电池(chí)还有(yǒu)降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业链完善后(hòu)，规模(mó)量产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成本优势(shì)就依然存在，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有(yǒu)望进一步打开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍有进一步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明(míng)年钠电产(chǎn)业规(guī)模化完(wán)成后，能和锂离子(zi)电(diàn)池的成(chéng)本拉(lā)开(kāi)差(chà)距(jù)，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但能(néng)量密度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成(chéng)熟后(hòu)的(de)钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力(lì)领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在内，诸多(duō)入局钠电(diàn)池(chí)的企业都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池商业化进程。但(dàn)随(suí)着(zhe)锂(lǐ)价持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或(huò)也(yě)是必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给(gěi)到客(kè)户的价格比磷酸(suān)铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金(jīn)和(hé)产(chǎn)能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项(xiàng)目投(tóu)资(zī)的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域(yù)雄心勃勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)其过往(wǎng)投(tóu)资履历发(fā)现，传艺科技在投(tóu)资上缺(quē)乏长(zhǎng)远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元(yuán)投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩产项目(mù)。然(rán)2018年4月公司就变更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目、轻(qīng)薄(báo)型键盘(pán)生产项目，已经使用(yòng)了(le)7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生(shēng)产项目则被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目的(de)实施(shī)地点从(cóng)一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传(chuán)艺(yì)科(kē)技变为全资(zī)子(zi)公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公司终(zhōng)止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金全部(bù)投入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高端印制(zhì)电路板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司(sī)将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌(líng)波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再(zài)“变(biàn)卦(guà)”，又将(jiāng)该项目剩(shèng)余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直接的(de)后果就是原(yuán)有的(de)投(tóu)入打水飘、投资效率低下以(yǐ)及建成项目实际效益与(yǔ)预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项(xiàng)目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时(shí)间过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目投资(zī)进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预(yù)期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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