大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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