核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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