大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(d初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程uì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(né初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ng)化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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