金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券中国飞机事故率是多少(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向(x中国飞机事故率是多少iàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(ku中国飞机事故率是多少ǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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