来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。值此之际是什么意思春节，值此 之际

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政(zhè值此之际是什么意思春节，值此 之际ng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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