大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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