银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wē放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉i)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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