本(běn)周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二(èr)盘(pán)中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观(guān)测(cè)器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支(zhī)了(le)盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的(de)行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的半年(n亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断ián)线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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