近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸(suā情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗n)、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持(chí情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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