来源：梁(liáng)中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月(yuè)有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在(zài)低(dī)位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确(què)银行(xíng)风险导致家庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第(dì)三(sān)，重(zhòng)申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员(yuán)会预计一(yī)些额外(wài)的政策紧缩(suō)可能(néng)是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表(biǎo)态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰(shuāi)退，或(huò)者是温和(hé)衰退。关于加(jiā)息，本次加息(xī)依(yī)然是共识(shí)；认为原则上不需要(yào)利率提(tí)高那(nà)么高，正在(zài)评(píng)估是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经(jīng)达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪资(zī)水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合(hé)适。关于银行和债务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的(de)作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的(de)高(gāo)点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美(měi)国国债、机构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关键仍在于通胀压力(lì)较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位；核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为(wèi)“1季度经济活动以(yǐ)适度的(de)速度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就(jiù)业(yè)增长(zhǎng)强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货(huò)膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员会(huì)将(jiāng)评估货币政策的(de)滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大程(chéng)度上适合于(yú)随(suí)着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货(huò)币(bì)政策影响(xiǎng)经济(jì)活(huó)动和(hé)通(tōng)货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删(shān)除(chú)了“委(wěi)员会预(yù)计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货(huò)币政策(cè)立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述为“可能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在不确(què)定(dìng)性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活动、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅r)有何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确(què)指出，如果美(měi)国出(chū)现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退(tuì)。

　　word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ong>关于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美(měi)联储在3月(yuè)议息(xī)会议(yì)时，就(jiù)已经在讨论停止加息的(de)问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依(yī)然(rán)是共识，所有人全票(piào)通过(guò)，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威(wēi)尔认为(wèi)原则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经(jīng)达到了限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)（或已经接近达到），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化(huà)的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当(dāng)前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标水平，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大(dà)型银行进(jìn)行(xíng)大(dà)规模(mó)收购，银(yín)行业(yè)总体上(shàng)有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危机(jī)的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债(zhài)务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务上限，如果没有达成债务(wù)协议(yì)，经济(jì)后果(guǒ)“高度不确(què)定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政(zhèng)部(bù)于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报(bào)告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小银(yín)行(xíng)破产或依然会(huì)出现。目前市场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经(jīng)济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅