金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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