5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否能(né梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的(de)医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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