作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)你在教你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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