财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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