本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让(ràng)A股机(jī)构不再(zài)抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的(de)年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来(lái)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格局俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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