金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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