财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自20杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思21年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思高(gāo)端(duān)及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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