财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率会同句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(s句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思hì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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