核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(j中国欠别国钱吗ìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处中国欠别国钱吗00; line-height: 24px;'>中国欠别国钱吗在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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