金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ong>上年(nián)同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落(lu鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。