财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思trong>正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xi成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思à)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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