昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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