金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(n唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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